第1章 价格行为

对交易员来说，需要反复面对的最根本的问题，就是市场是不是处于趋势中。如果市场处于趋势中，便假定趋势将要延续，很自然他要挑选与趋势同向的进场机会。如果市场没有处于趋势中，他便要寻找与最近的走势反向的进场点。一段趋势可以浓缩到一根K线中（比如小时线的长阳K蕴含一段强劲的上涨趋势），或者以5分钟K线的视角看，它可以持续一整个交易日甚至更久。交易员该如何研判趋势？自然是通过识别屏幕中的价格行为。

什么是价格行为？对交易来说，最有用也最直白的定义是：任意图表或任意时间框架中，价格的变动轨迹。价格变动的最小单位是“一跳”，一跳在不同的市场中对应了不同的金额。顺便指出，一跳有两种意思，它既是市场可以实现的最小价格变动单位，也是每一笔交易实际发生的载体（若你买入，买入订单会出现在成交列表中，无论你的订单数量是多是少，你填充的都只能是一跳）。由于价格随着每一跳交易的开展而波动，因此每一次价格波动就构成了价格行为的实例。价格行为不存在被普遍接受的定义。你总是需要留意市场中最不起眼的信息，因此对价格行为做一个宽泛的定义没坏处。你不能忽视任何信息，往往是小的细节最终构成了一笔伟大的交易。我们在这里提出的最宽泛的价格行为的定义，已经涵盖了交易领域中所有的价格波动，不限市场，不限图表，也不限时间周期框架。

这个定义本身无法告诉我们该如何交易，每一根K线都是潜在的做多或者做空信号。总会有交易员等着在下一根K线开空，认为价格再也不会上涨一跳了，也有交易员等着开多，认为价格再也不会下跌一跳了。其中一方是对的，另一方是错的。如果多头错了，价格跌了一跳又一跳，他们就会开始思考自己判断错误的可能性。价格跌到某个程度，他们会选择止损卖出，这个行为令他们由买入者转变为卖出者，也驱使价格进一步走跌。空头持续进场，一部分是新开的空头，另一部分是被迫止损的多头，直到价格跌到某个低点，吸引大量的买入力量进场。买入者的结构是：新入场的多头、止盈的空头，以及进场位置不理想而被迫做止损买入的空头。市场会持续上涨，直到这一过程再次逆转。

一切都是相对的，即便没有经过价格运动，市场也会瞬间向反方向运行。比如你偶然看到趋势线在当前K线高点上方7跳的位置，（因为距离较远）你不想做空，反而转手做多，期待一次对趋势线的回测。总是沉湎于过去的交易，注定要给你带来更多亏损。你必须面向未来，不要纠结于之前犯的错。它们绝不会影响下一跳的走势，所以你要无视它们，不断分析市场当下的价格行为，而不是你一天中的盈亏。

每一跳都会影响每张周期图的价格行为，从闪电图或1分钟走势图到月线图，不论图表是基于时间、成交量、固定跳数还是其他任何东西。当然，一跳对于月线图的影响是很有限的（也有例外，比如月线关键位置上的一跳突破，然后马上折返），时间周期越短，一跳的影响力便越大。道理显而易见，比如目前Emini的1分钟走势图的平均波幅是3跳，那么一跳便是一根K线1/3的波动，这就构成一次显著的波动了。

价格行为中最有用的部分，是观察价格在突破前高、前低或趋势线后市场的反应。一方面，比如当价格突破前期重要的高点，接下来的系列K线形成了稍高的低点和稍高的高点，这个价格行为就预示着市场可能持续走高，即便近期回调了数根K线。另一方面，如果市场突破前高，紧跟着一根更小的孕线（高点未过突破K的高点，低点高于突破K的低点），紧接着一根K线击穿了孕线的低点，那么突破失败构成反转的概率就会显著增大。

从长期来看，基本面主导了股价，价格由机构交易员主导（例如共同基金、银行、经纪商、保险公司、养老基金、对冲基金，等等），它们是体量最大的交易者。在机构交易员寻找价值的过程中，持续产生了价格行为。当机构认为价格过高，它们会平掉多头仓位甚至转手做空。当机构觉得价格过低，它们会平掉空仓或者进场做多。尽管市场中阴谋论大行其道，但众多机构确实没有开会，密谋决定操纵价格到什么水准，以便从无知、善良的散户交易员账户中获利。众多机构的决定是独立分散且机密的，会以买入和卖出的行为表现出来，但行为的结果已经在价格图表中一览无遗了。机构或许可以短期操纵股价，尤其是在流动性不足的条件下。但它们若这么做，会比正常交易赚得更少，因此，在股市或其他交易体量巨大的市场，比如迷你标普500股指期货、权重股票、债券和货币中，操纵价格的担忧会小很多。

为什么价格会向上运行一跳？那是因为在当前价格的买入量要多于卖出量，一部分买入者甚至愿意付出比当前更高的价格来获得仓位。这种现象也被描述为市场中买入者人数多于卖出者，或是多头控盘，或是买压驱动。一旦当前价格下所有的买单被执行，剩下的买入者就得决定他们是否愿意在更高一跳买入。如果愿意，市场就会持续产生更高的价格。逐渐走高的价格也会使得市场参与者重新评估对走势的认识。如果持续供不应求，价格就会持续走高。价格到达某个高位，多头开始止盈，卖出部分头寸。空头会认为价格很有放空的价值，开始供应更多的合约，超出多头的承载能力。一旦空头（多头获利平仓或者新空头进场）提供了更多的合约，当前价格的买单会全部成交，但一些空头将无法找到足够的多头。买入报价的最前沿就下滑了一跳。如果有空头愿意在这个低一跳的价格上成交，就会产生市场最新价。

由于绝大多数市场是由机构下单驱动的，我们很自然要关心究竟是价格行为的信息决定了机构的开仓，还是机构的行为本身构成了价格行为？实际上，机构并不会逐跳盯着苹果AAPL或者SPY基金，等待看到1分钟K线出现两段回调再开始买入。它们有大量的订单要成交，因此会以可得到的最优价格加快成交。价格行为不过是机构众多考量中的一种，有些机构会依赖它多一点，也有机构不怎么关注甚至完全不关注价格行为。很多机构都用数学模型和程序决定何时以多少量做买入卖出，并且所有的机构都会持续从各自的客户那里接收订单。

所以，交易者观察到的价格行为，是机构行为的结果，而不是机构行为的原因。因此，当一个高盈利潜能的开仓结构逐渐展开，在过程中会融入很多未知和不可控的因素，导致最终价格或盈或亏。所谓开仓结构，是价格大幅波动的第一阶段，而价格行为主导的开仓点使得交易者能够尽早参与一波走势。随着更多价格行为的展开，越来越多的交易员会被吸引到顺势交易中，这就产生了图表中的动能，也使得更多交易员进场。各种交易员，包括机构，开仓的理由各式各样，这些理由大多互不相关。然而，确实存在一条相关的理由，对于睿智的价格行为交易员来说，利用其他交易员踏入陷阱的机会是显而易见的获利方式。比如你很清楚买入的多头普遍在信号K一跳以下设置止损，你就应该在这个位置开空，利用被套的多头止损离场的机会获利。

机构的行动实际上主宰了市场。它们的成交量如此巨大，大多数下单都是为了持仓几个小时以上，甚至长达几个月。所以机构不会去刻意追求做短线差的机会，并且会尝试捍卫初始的进场点位。例如先锋基金或者富达基金需要为它们管理的基金买入一只股票，它们的客户更愿意看到基金持有这只股票直到收盘。要知道客户买入基金不是为了让基金去做日内短线交易，并且在收盘前清仓的。这些基金的投资策略就是持有优质股票，这决定了它们必须买入并持有，而不是买入后做一波短差。因此，它们进场买入以后，很可能会持续买入，利用任何回调的机会加仓。如果等不到回调，就不得不在市场走高时追加买入。

有些新手交易员不太理解，为什么有人愿意在市场直接走高时买入，而不是耐心等一个回调买入的机会。道理很简单。这是因为机构需要尽快以最优价格完成它们接收到的订单，因此它们在市场持续上扬的环境中会分多次仓位进行买入。类似这样的交易，大多由机构的量化程序完成，并且会持续到当天收盘。所以，如果一笔交易以亏损告终，与其认为是机构改变了想法，在启动交易程序后短时间内就改变了想法，不如说是图表交易员自身误读了价格行为。

我们要认识到是机构在产生价格行为，这个认识唯一的重要性在于它使得基于价格行为理解上的交易开仓更加可靠。绝大多数机构不打算在日内交易的层面进进出出，也没有兴趣在你开仓后马上让市场反转。你基于对价格行为的理解做出的开仓，不过是在搭乘机构的顺风车。你和机构的差别是，你可以用全部或部分的仓位做短差，灵活进出。

当然，也有机构在大量开展日内交易。不过像这种大体量的机构，要想通过短差盈利，就需要更大的市场波动空间。而价格行为的交易者，会在这种波动的早期，就读出潜在波动的可能性，这个认知上的优势使他可以尽早进场，非常自信地从短线交易中获利。而对于做短差的机构来说，如果它们只想通过短线交易赚4～8个点，就很难容忍市场回调15个点。因此，它们只在认定逆势波动的风险足够小的时候才进场做短线。所以若你在价格行为上读出了机构要进场的信号，你也同样应该对这笔交易充满信心，不过永远要记得设一个止损，以避免读盘失误造成巨大亏损。

此外，由于进场的K线端点经常被精准地回测，而止损单没有被触发，有理由相信是机构那种体量的委托单在保护这个止损价格，而它们基于价格行为的分析做了这样的决策。在迷你标普500股指期货的5分钟走势图中，会出现一些特定的走势，能够改变聪明的交易者的认知。比如，如果突破第二高点的回调做多机会失败，聪明的交易者就会假设市场还要至少再走出两段下跌。所以如果你是机构交易员，在突破第二高点的位置进场了，你就不想看到这个形态失败，你会在价格下行时一直买入，并牢牢守住价格端点，不让止损盘被触发。这样，机构就是在利用价格行为的规律来支撑它们的买入交易。

大级别的波段走势很难被机构操纵，但是小级别的价格行为可以被机构逐跳进行微调。有时候市场给出一个5跳风险度的下破失败引发的做多结构，价格一直上行5跳，但就是达不到第6跳，使你无法盈利4跳离场。这时突然出现250手迷你标普500股指期货的成交，而价格纹丝不动。总的来说，对现在的股指期货市场来说，任何超出100手的报单就可以被看作机构单。即便它实际上是散户交易者报出的，这样的散户也很可能已经具备了机构层次的认知，既然他交易的是机构的体量，那么他的行为就和机构别无二致了。由于此时价格还停在5跳的位置，可以肯定刚刚的250手是机构买入。因为如果刚刚是机构在卖给散户多头，市场应该撑不住，价格会很快下跌。当机构在市场刚刚上行5跳时才开始买入，它们期待的是价格会在1分钟左右走出至少1跳，价格会突破第6跳甚至更多。机构在高位买入，这意味着它们认为价格会继续走高，而它们也很可能在价格走高时买入更多。另外，由于4跳左右的短差交易在市场中发生得如此频繁，我们有理由相信这些是机构在做短差，这些机构的选择对市场大多数短差交易产生了重要的影响。

交易者会密切关注关键时间周期的收盘点，尤其是3分钟、5分钟、15分钟和1小时K线的收盘点。这个道理对于等成交量K线图的关键成交量也是成立的。例如，很多交易员会在长期国债期货市场中跟踪10000手等量K线图，当这根K线快要收盘时（它会在任何成交导致这根K线蕴含的成交量超过10000手时收线，所以这根K线很少会刚好蕴含10000手），市场中会出现躁动，各种力量尝试影响K线的收线位置。有些交易员想通过K线收线位置的强弱来向市场传递强弱的信号。最直白地说，一根强势的大阳线表示多头掌控这根K线。即便是最强的趋势，也常常出现几根5分钟K线在收线时改头换面的现象。比如，在一段较强的下跌中，出现了一根反包阳线，和前面的K线组合构成第二高点突破做多的机会，但就在这根阳线还差几秒收线的时间里，价格大幅跳水，最终收线在低点，套住了不少抢跑做多的交易员。记住，当你的交易方向与当前强势的趋势相反时，在最终开仓时要耐心等待信号K收线，这一点非常重要，并且在真正发生一跳突破的位置开仓（比如你做多，就在价格越过前高一跳的位置开多）。

怎样才是解读价格行为的最佳方式呢？那便是将走势打印出来，并且寻找每一处可以盈利的开仓机会。比如你想要在苹果公司股票中盈利0.5美元，或者在谷歌公司股票中盈利2美元，那就在日内走势中找到每一处这种级别的波动产生的位置。用不了几周，你会开始注意到特定的形态，使得你能够在承担同等风险的前提下做出这样的交易。如果说你的盈利和亏损的空间一样，你就要努力将胜率提升到50%以上，使得这样的交易有利可图。然而，存在不少胜率在70%以上的形态，并且在你等待价格走到止盈位置的持仓过程中，你能够将止损单从信号K的极限点移动到你进场K的极限点，这样便降低了风险。此外，你应该不断尝试那些有机会远远超过你止盈位置的交易，到目标位后你便做部分止盈，剩下的继续持有。实际上，交易生涯的最开始你应当只关注这样的交易机会。将你的止损移动到盈亏平衡点，然后让市场自由奔跑。这样你每周很可能做出几次超过你初始止盈空间四倍的波幅，然后价格才出现反转形态。

斐波那契回撤和延展，是价格行为的一部分，但由于大多数斐波那契形态仅仅是价格的近似估计，并且大多会失败，因此请不要把它们用在交易上。如果一个开仓结构确实好用，那必然和K线形态本身有关，独立于斐波那契测量或其他技术指标。艾略特波浪理论也属于价格形态分析，但对绝大多数交易员来说，波浪理论是无法用来交易的。这些波浪结构在过程中不甚清晰，直到理想的进场点过去很多根K线之后，才会渐渐清晰起来。在市场的每一个瞬间，波浪理论都能提供截然相反的解释。它需要交易员进行太多的思考，处理太多的不确定性，所以对大多数日内交易员来说不适用。

也许你担心我在本书中提供的信息会批量造出很多厉害的价格行为交易员，他们在同样的时间节点做同样的交易，从而扭转了市场参与者的心态，而他们本应该成为驱动市场价格向你的目标价格前行的力量。请不必有这样的顾虑，因为市场真正的驱动力量来自机构，它们已经聘用了世界上最厉害的交易员，这些交易员已经掌握了本书的一切知识，（就算他们没看过本书）至少直觉上已经有这方面的认识。我们在本书中所介绍的形态，之所以会以我们熟悉的方式展开，是因为无数的交易员基于各种不同的理由下单，而控盘的机构成交量总是基于合理的逻辑，因此在有效的市场中，价格就一直以这样的方式运行。市场运行的原理就是这样，它也将永远持续下去。在全球所有的市场中，同样的价格形态在不同的时间周期上，各自独立运行着，任何机构想要在这么多时间层次中同时掌控盘面，不异于痴人说梦。

假设每个交易员突然都变得擅长做价格行为交易，这可能导致最小级别的价格形态一时扭曲，但长期来看，市场的有效性会最终胜出，所有交易员的选择最终会汇聚成价格行为形态。因为价格行为本身就是无数交易员合乎逻辑的交易行为所导致的必然结果。另外我必须指出，交易是很困难的活动，尽管基于价格行为的信息来交易是很好的思路，但要想在实盘中实时做到这一点仍很不容易。所以在出现价格行为揭示的交易形态时，不可能有足够的交易员能够及时识别出来，并同时进场。因此对价格行为的辨认，也就不会对形态产生持续的显著影响。以爱德华兹和迈吉为例，他们是世界上最棒的交易员，过去几十年一直运用这样的交易理念，而这些理念能一次又一次产生作用，道理很简单。因为市场中海量的、聪明的交易员，运用各自的方法和不同的时间周期，尽其所能，在市场中开仓赚钱，他们就会共同构成有效的市场，价格行为就是市场中永恒不变的基因。