什么时候需要反常规

当大众盲目地成群结队采取行动时，一些连贯的警示标志会出现。在你开始辨别和理解这些行为模式之时，将这些标志作为一个信号，提醒自己应当按兵不动或者逆向而行。重要的是要明白：尽管最洪亮的声音往往会对大众运动产生最大的影响，但很多时候，这些声音也错得最为离谱。

当出现下列几种情况时，请看管好你的资本。

你身边的人为你提供买股票的建议

这是一个表明市场中有太多参与者并且大幅下跌的可能性越来越大的明确信号。人们粗鲁地称这个时候进入市场的资金为“傻钱”。当那些没有经验的甚至以前并未对某个资产类别表现出兴趣的人向你免费提供投资建议时，你一定要慎之又慎。

股票已在数年时间里稳定地实现高增长

从某个资产类别中提取价值的最佳时间是在交易惨淡、市场贫瘠的时期。然而，这对大众来说没有吸引力，大众会对已经得到证明的持续增长做出反应，这是常识。所有这些长时间内保持稳定高增长的股票，只会让独立财务顾问或投资顾问更容易推销他们的业务，这打开了大众争相涌入的闸门。已经证明的收益出现的时间越长，这种新闻的传播就越广泛，匆匆忙忙做出投资的并不老道的投资者也就越多。随着时间的流逝，这推高了价格，却降低了股票价值、股东权益或者利润。市场总在不断波动，要么反应滞后且价格上涨缓慢，要么出现了定价过高的价值。这几乎无法找到平衡，通常情况下，收益上涨的势头减弱后，不可避免地会出现一轮急速的下跌。

公共汽车和出租车上出现了投资基金的广告

广告商会挑选某只过去几年表现优异的基金，并告诉你，它的历史回报很高，因为它是最容易卖出的基金。广告商把广告张贴在公共汽车、地铁以及能买到广告位的任何地方。人们一般的看法是，某只基金如果在一年、三年或五年内表现优秀，那就是只值得买入的好基金，但这种看法常常是错的。当基金有这么多资金投入主流媒体来打广告造势时，通常意味着它的回报不但高得不切实际，而且不可持续。这种靠炒作制造出来的高回报不会持续太长时间，而且很可能“充分体现在价格上”，也就是说，已经被定价过高了。

被宣传和吹捧的热点

公众往往受到下一个即将出现的讨论热点的吸引，而且容易相信他人的推销。好比一只一直表现优异的股票那样，假如股票的价格多年来稳定坚挺，你再想买入，可能为时已晚，而且它的大部分内在价值已经消失。每个人都喜欢这样一种想法：抓紧利用某个金矿般的热点来赚钱，而普通的投资者会对以下几种推销惯用的话术信以为真：

● “横轨城铁将在5年内建成。”

● “一旦这里建成了横轨城铁，租房者和伦敦上班族房主的需求将十分旺盛，这将力推房价上涨。”

● “奥运会马上就要举办了。”

在2012年奥运会举办前夕，斯特拉特福成为新的热点。这个地方如雨后春笋般冒出了许多新建的公寓，以满足奥运会这一可预知的未来需求。权威人士也在造势。和所有的热点一样，这些新建公寓的价值增长，已经被开发商提前体现在价格之中，由于这种迅速获取利润的令人炫目的诱惑，这些公寓几乎不费吹灰之力就被卖掉了。大众被纷纷吸引进来，丝毫不怀疑这些房产是否容易转手出售。还没等你反应过来，大众运动的势头就变得越来越势不可当，价格则进一步飙升。只有那些一开始就做对了的人，才在市场还没有被炒作得太火的时候赚到了持续的利润。这些早期的投资者发现大众运动正在推高房价时，马上退出市场并变现，因而通过反常规操作获取了利润。

在海外进行“度假住宅投资”

“投资度假住宅，夏天自己住，其余时间出租”是招揽生意的说辞。真实的情况是，一年之中只有几个星期才能租出去（如果你幸运的话，也许能出租几个月）。当别人想租住的时候，恰好也是高峰季节，而此时你正住在房子里。如果房子是新建的，你在最高价的时候购买了新房，那么，它的价值已经体现在你支付的价格上了。英国人喜欢购买房产，甚至更加热衷于假日住宅的投资。在海外某个最好是“面朝大海、春暖花开”的地方拥有一套住宅，对所有英国人来说都是梦寐以求的，尤其是如果能够轻松获得抵押贷款的话。我会在接下来的几节里更详细地探讨“充分体现在价格上”的含义。如果某种投资距离遥远、难以理解、是新的并且定价过高，完全符合情绪化销售，那么，它很可能诱引旅鼠投资者争相投资。

利率低

当利率较低时，会制造一种虚假的信心。这是因为人们并没有将真正的、长期的、平均的财务成本考虑进来。没错，利率低对现金流更好，但你得假定低利率只在短时间内出现，而不是常态。这尤其会影响买车。如果人们的储蓄账户里没有任何积蓄，他们宁愿为购买某件看得见、摸得着的物品而更多地赚钱，这意味着他们想投资于真正的资产类别。但有些时候，人们会说服自己相信汽车也是一种资产，因为他们不需要开展尽职调查或者不需要投资技能也能发现，汽车的价格“偶尔”会走高。不过，许多人是为了安抚他们的自尊心而买车，除了炫耀之外，再没有什么让他们感到高兴的。当正常情况下会大幅度贬值的新车的价格依旧坚挺时，要多加小心。比如，2016年[1]，许多较新的不限量的法拉利和保时捷汽车的价格仍然在走高。

[1] 该年英国全民公投决定“脱欧”。——编者注