序

家族信托市场方兴未艾。改革开放40年，我国经济取得了举世瞩目的发展成就，高净值人群成规模涌现，私人财富市场持续快速增长。根据兴业银行和BCG等调研，目前高净值人群中50岁以上的占比已经达到27%，财富目标已经逐渐由“创造更多财富”过渡为“财富的保障与传承”，财富传承市场进入爆发的“窗口期”。从国际经验来看，金融机构在家族财富传承中扮演着极为重要的角色，而信托制度的历史比金融机构提供的服务更加悠久；家族信托在财富传承中功能优势明显，成为主流模式之一。近些年我国在海外上市的部分家族企业已经引入信托架构安排，2013年国内本土的家族信托业务开始落地，越来越多的信托公司、商业银行、保险公司、第三方财富机构、家族办公室等机构加入家族信托服务的行列。2019年8月17日，中国银保监会信托部下发《关于加强规范资产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》（信托函[2018]37号），首次对家族信托做出了明确规定，这也标志着家族信托业务正式进入监管文件的视野，为信托公司开展家族信托业务提供了明确的政策指引。

家族信托业务基础还很薄弱。信托公司作为我国营业信托的专营金融机构，在回归本源和转型发展的过程中，纷纷将家族信托作为重点发展方向之一。从市场实践情况来看，除我国特有的家庭伦理观念、信托文化理念、信托法律制度等外部环境制约外，信托公司家族信托领域的专业团队和服务能力也亟待加强。行业调研结果显示，一方面，家族信托业务具有高度的个性化、私密性、专业性，与目前信托公司开展的以投融资服务为核心的金融信托业务有本质区别，信托目的更加复合，财产类型更加复杂，投资管理和事务管理更加综合，对受托人能力和责任要求更高。另一方面，信托公司家族信托产品依然以受托现金类财产、提供保值增值目的为主；投资配置以信托公司内部产品为主，投资管理体系框架尚未建立。无论是根据客户要求进行个性化的产品设计，妥善处理财产移转、管理、分割、处分等管理事务，还是提供较长期限、多元目标、大类资产配置和组合管理等财产保值增值金融服务，专业服务能力还很欠缺。

面对我国历史空前的财富传承市场，如何保护好改革开放40年积累的重要成果，避免财富的毁灭或外流，是关系到我国能否成功迈入发达国家行列，实现经济社会长远平稳发展的重大命题。信托公司要把握好这一历史性市场机遇，也亟需深化家族信托业务相关研究和实践创新，着力弥补产品设计、投资管理等专业服务能力的短板，才能在家族信托市场树立专业化的口碑、良好的市场形象，加快回归本源，实现行业的成功转型和高质量发展。为此，本书着眼于如何构建开展家族信托业务的整体框架，并重点围绕产品设计创新、投资管理框架、资产配置三个关键点进行了系统性研究。

家族信托业务逻辑起点于高净值客户，需要从委托人的需求和拟交付的信托财产特点出发，通过合规、经济、安全、高效的产品设计和交易架构安排，实现财产的顺利移转。本书分析论述了在家族信托客户识别和尽职调查过程中，既要符合金融机构“了解你的客户”，在反洗钱等方面的合规性要求，也需对家族信托客户识别和尽职调查给予特殊性考量。针对家族信托中可能涉及的股权、不动产等非现金性特殊资产，在我国当前信托财产登记和税收制度欠缺的客观环境下，本书就这些特殊财产的转移交付提出可行的操作思路，为突破现有单纯以现金财产设立家族信托、拓宽业务空间、满足客户需求等方面提供了有益参考。

投资管理和资产配置是现代投资学的核心领域，以现代投资组合理论为基础，经过数十年的创新发展，在实践领域得到了普遍的运用。但是，针对家族信托这一以财富跨代传承为主要目的的特殊类型，在投资期限、投资目的等方面与传统基于生命周期的投资管理和资产配置思路有较大差异，之前研究很少涉足。本书在系统梳理生命周期理论、现代投资组合理论、谨慎投资规则等理论和文献基础上，借鉴谨慎受托人规则，提出了家族信托的投资管理的框架和要点。在家族信托的资产配置中，从宏观配置和微观配置两个层面展开分析，宏观配置重点探讨了风险平价策略在家族信托投资管理中的运用；微观配置则强调信托公司扬长避短，建议对非标债权融资业务领域自主投资，但针对股票、债券等标准化产品，艺术品、贵金属、商品等其他另类投资领域，则需借助外部专业投资管理人的力量，通过FOF、MOM等创新模式展开投资管理运作。

本书的作者王玉国是我指导的博士后，一直在信托行业从事战略管理、创新研究工作，具有扎实的理论功底和丰富的实践经验。在当前国内财富传承市场蓬勃兴起、家族信托业务摸索发展的初级阶段，本书对家族信托业务产品设计和投资管理中的热点、难点问题进行了开创性的研究，较前瞻性地提出了系统性的运作框架，对家族信托业务实践具有较强的参考价值。我很高兴将本书推荐给大家，相信能够为关注和从事家族财富管理服务的机构与人员带来有益的启示与借鉴。当然，本书只是对家族信托产品设计和投资管理问题进行系统性探索的一个开始，书中的观点和方法还有许多不完善、不成熟之处，我希望能够在我国的财富传承市场发展和实践中不断完善，也希望家族信托能够更好地为我国经济和社会的繁荣稳定服务。

是为序。

杨丹

2019年4月3日