2.8 中国资本账户开放程度

IMF在其发布的《汇兑安排与汇兑限制年报》(Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restrictions，AREAER)中，将资本项目的交易划分为7类11大项，在评估各国资本管制状况的时候，IMF又将这11个大项细分为40个子项。

本报告首先根据《2012年汇兑安排与汇兑限制年报》对中国2011年的资本开放度进行测算，然后将中国2011年的资本账户各子项与2010年相比较，对资本账户变化的具体项目进行详细罗列。

2.8.1 中国资本账户开放度测算

Epstein和Schor(1992)最早提出使用AREAER衡量资本管制程度，Cottarelli和Giannini(1997)将AREAER的资本管制信息量化为二元变量^注9，进行算术平均，计算出资本账户开放度。由于该方法过于粗略，得到的结论可信度受到不少质疑，本报告使用目前主流的资本开放度测度方法即四档约束式方法^注10，对我国的名义资本账户开放程度进行测量。

按照《2012年汇兑安排与汇兑限制年报》中对中国2011年度资本账户管制的描述，2011年我国资本账户不可兑换项目有4项，主要是非居民参与国内货币市场、基金信托市场以及买卖衍生工具等；部分可兑换项目主要集中在债券市场交易、股票市场交易、房地产交易和个人资本交易等四个方面；相比2010年，2011年有6个大项存在细微的变化，表明我国2011年的资本账户相比2010年进一步放开。运用四档约束式方法进行计算，同时考虑到细微变化，综合量化《2012年汇兑安排与汇兑限制年报》的描述，我国的资本开放度为0.512 5(见表2—9)。

表2—9IMF定义下的2011年度中国资本管制现状

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资料来源：IMF：《2012年汇兑安排与汇兑限制年报》。

2.8.2 开放度发生变化的具体项目

相比2010年，在资本项目交易的11个大项中，对资本市场证券交易的管制、对衍生工具与其他工具的管制、对商业信贷的管制、对金融信贷的管制、对担保和备用融资便利的管制以及对直接投资的管制6个大项有变化；具体到40个子项中，涉及8个子项进一步向资本账户开放推进。

关于“对资本市场证券交易的管制”中的第一个子项，截至2010年12月31日有106家QFII，总投资197.2亿美元，到2011年底，累计达110家合格境外机构投资者已获得批准，总投资216.4亿美元；相比可以看出，对QFII呈现逐步扩容的趋势，缓慢放宽对投资范围和流入流出的限制。其他子项详细变化如表2—10所示，底色标注的项目为变化的内容。

表2—102011年中国资本账户管制现状相对2010年的变化

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资料来源：IMF：《2012年汇兑安排与汇兑限制年报》。