1.3 众筹的主要类型及案例
1.3.1 众筹的含义
美国学者Michael Sullivan在2006年8月第一次用到众筹一词，将其定义为：众筹描述的是群体性合作事项，人们通过互联网筹集资金，来支持他人发起的项目；Ethan Mollick于2013年对众筹的概念进行了更严谨的定义：融资者直接通过互联网平台面向广大投资者以实物或者股权回报的形式寻求融资，投资者以较小的额度提供资金支持的商业模式。
迄今为止，没有一个定义能准确地表达和涵盖众筹的内涵与外延，包括百度百科的众筹定义也是一个极为模糊的定义。Mollick定义虽然较其他众筹定义更为严谨，但仍然较为含糊，Mollick定义包括四层意思：①融资是通过互联网平台这样一个中介完成的。而随着技术的发展，有些平台已从互联网PC端转向移动端APP进行。②融资是面向广大投资者的。但实际上，对于众筹中涉及股权的项目，按目前中国证监会的管理办法是，单个项目的投资人数不能超过200人，即非广大投资者，而是有限的投资者。并且在投资者资格认定上，有些众筹平台也给出了自己的特定要求，如年收入不得低于30万等。监管部门正在制订相关政策，希望给出合格投资者的标准。③回报的方式是以实物或者股权回报的形式。但现在众筹的回报方式除了实物或者股权回报以外，还有收益权、债权、物权以及混合模式。④投资者会以较小的额度提供资金支持。但是，多少是较小的额度呢？有没有法律规定的上限？现在政策上都没有明确规定，出于降低风险的考量，立法部门未来可能在制度法规上对投资者的众筹额度进行设定。
1.3.2 众筹的类型及案例
众筹现在主要有权益型众筹、股权型众筹、公益型众筹、收益权众筹、债权型众筹及物权型众筹六种模式。
1）权益型众筹（Reward-based Crowdfunding）
权益众筹又称为回报众筹、产品众筹、奖励众筹、实物众筹和预售众筹。
权益众筹是指投资者在前期对项目或公司进行投资，获得产品或者服务的众筹模式，在权益众筹的情况下出资者的主要目标是获得非金钱奖励，诸如纪念品或者刚发布制造的产品。我国的京东众筹、淘宝众筹、苏宁众筹、点筹网就是典型的权益众筹平台。
目前我国权益众筹项目主要分布在以下两类平台中：
（1）电商经营的权益众筹平台。
京东众筹、淘宝众筹、苏宁众筹和小米众筹都是电商经营的权益众筹平台，依托电商原有的巨大流量，以营销电商的产品为主要目的进行众筹。除小米众筹没有给出项目的分类外，其他三家的项目分类如表1-2所示，从表中可以看出，各家众筹平台的品类都很相近，有些只是用词的差别，如京东众筹的美食、淘宝众筹的食品和苏宁众筹的农业类的项目，都是食品。但京东众筹强调了家电，淘宝众筹强调是其淘宝店主才能发起众筹。小米众筹比其他平台起步晚，项目相对也较少，主要是一些有创意的科技类小家电。
表1-2 电商类众筹平台的项目分类
电商权益众筹平台对项目方要求较为严格和规范，项目方除了具有营业执照等基本资质、品牌资质和授权资质以外，还要提交产品生产的各种许可证，如尿裤湿巾类生产企业的《消毒产品生产企业卫生许可证》。项目方可在众筹平台上，点击“发起项目”，按要求上传资质材料，并需要设计和展示以下几方面的内容：产品说明（项目说明）、产品阶段、预期融资额、融资时间、回报方式等。预期融资额是项目方给出的融资下限，即众筹项目募集的资金需要达到一定的规模下限，否则项目不能成功启动。众筹回报的是面向未来的实物或服务，支持者先付款，发起人经过一段时间的生产制造或服务前期准备工作后，再给予支持者实物回报或服务回报。项目产品也可能成功进入市场销售，一般来说，众筹时的价格要低于市场销售价格。由于市场风险、法律风险等各种因素，项目后期运营也可能失败，从理论上讲，项目失败意味着投资者无法得到预期的产品及服务。但目前电商权益众筹平台一般将即将面市或已经面世的产品放到众筹平台上众筹，因此，失败的风险极小，平台及项目方的目的常常在于宣传新产品，通过众筹预售只是目的之一。
图1-1 京东众筹的权益众筹项目
（2）专注农业、娱乐等细分领域的权益众筹平台。
近年来，中国农村发生了巨大的变化，国务院推动“宽带乡村”工程，给乡村互联网基础设施建设带来根本性改变；阿里村淘2.0计划培养的一批加盟者以及进城务工返乡的农民构成的一代新农人，成为农村互联网应用的主力；特别是土地流转制的变化，区别于家庭联产承包责任制，农户组织了合作社模式，通过集约化运作带来高效率。农村的巨大变化催生了关于农业、农村以及农户的金融需求。与此同时，由于农村征信体制的严重缺失，传统金融机构很难服务于农村。在农民金融服务巨大需求与传统金融无法满足的矛盾下，众筹的筹资、筹人、筹智、筹渠道等优势得到了发挥。
点筹网就是在这样的背景下，率先成立并致力于成为“中国农民的天使投资人”。目前，点筹网已成为中国领先的权益型农业众筹平台，通过PC端和APP端两种方式提供服务。
图1-2 点筹网的农业众筹项目
从图1-2的左边图中可以看到，点筹网上的项目都是农产品。中图显示项目投资的回报时间是8个月后，回报有两种模式：权益回报和实物回报，这里的权益回报是指该项目预期可能享受年化14.20%的收益，实物回报是指投资人还可享受到农产品回报。
点筹网在农民信用缺失、管理监控难等困难下，积极争取各地地方政府的支持和帮助，有地方政府帮助平台推荐、引导和把关，降低了农产品众筹的风险。同时平台自身加强农业大数据、农业信息化及农产品定制管理等系统的研发，通过模式创新、科技创新，打造农业生态链闭环系统，为传统农业赋能，实现向智慧化、品牌化的现代农业转变。点筹网已成为农业部“互联网＋现代农业”百佳单位，广东省“互联网＋”行动计划的试点单位，国家高新技术企业，深圳市重点农业龙头。
2）股权型众筹（Equity-based Crowdfunding）
国外称为股权众筹，目前国内称为互联网非公开股权融资。
股权型众筹是指公司面向普通投资者出让一定比例的股份，投资者通过出资入股公司获得未来收益。这种基于互联网渠道进行融资的模式被称作股权型众筹。
美国的JOBS法案确立了众筹平台作为新型金融中介的合法性，允许小企业以众筹形式向社会公众出售股份，解除了私募发行中不得公开宣传与一般劝诱的限制。但在中国，监管部门一直没有对股权众筹这一互联网金融新兴业态出台明确的政策，股权众筹现有的操作模式与《公司法》和《证券法》冲突，《公司法》规定，有限责任公司股东人数不得超过50人，股份有限公司股东为2到200人；《证券法》规定，向不特定对象发行证券或向特定对象发行证券累计超过200人的，均构成“公开发行”。2015年8月10日，中国证券业协会发布了关于调整《场外证券业务备案管理办法》个别条款的通知，将《场外证券业务备案管理办法》第二条第（十）项“私募股权众筹”修改为“互联网非公开股权融资”。至此，中国的股权众筹平台纷纷改名为“互联网非公开股权融资平台”，由于该名词较长，使用上存在诸多不便，很多平台也自称“股权融资平台”。为使用方便，本书用“股权型众筹”指代“互联网非公开股权融资”。
针对股权型众筹，目前监管层争论的焦点在于：一是到底是以私募还是小额公募的形式进行监管；二是到底是限定于私募股权投资还是降低门槛让普通投资者参与其中；三是“200人”的限制要不要突破。对于以上重大、敏感的问题，目前还没有倾向性的意见。
本书以湖北圣士网络科技有限公司旗下品牌兴汇利股权融资平台为例，说明互联网非公开股权融资涉及的主要内容。
兴汇利股权型众筹平台由湖北省私募股权融资协会以及前京东、阿里部分高管等于2014年5月创办。截至2017年，已有逾10万名中、高资产投资人士选择了兴汇利。平台已成功完成项目十余个，融资近2亿元人民币，先后为蒙特梭利、7天、老汉口热干面、臣刚天下、易制科技等知名品牌提供专业的投融资、品牌拓展等服务。目前，兴汇利已成为国内领先、华中规模最大、用户最多、增长最快的一站式投融资服务平台。
兴汇利平台具有以下三个显著特点：①风控专业化。2015年兴汇利先后与盈科律师事务所、天驰君泰律师事务所、兴华会计事务所、长江大数据达成战略合作，在保障客户投资权益的前提下，把风险降到最低。②定向帮扶大消费连锁品牌。兴汇利平台以“定向帮扶大消费连锁品牌”为宗旨引入项目，每一个上线的项目都经过了完备的市场尽调、严苛的企业审核以及专业的发展规划。2017年9月，平台宣布战略性升级，转型为一家专注于区域品牌定向帮扶的权威众筹服务平台，通过严格的风控体系，计划在2018年引入定向扶持品牌8～10家，根据品牌区域发展计划完成项目上线。③着力教育等细分市场的优质项目。兴汇利CEO汪东曾涉足教育行业多年，具有丰富的资源积累。相较于其他众筹平台上竞争已趋白热化的餐饮店铺、酒店类项目，优质的教育项目颇受投资者青睐。自2017年4月至2018年4月，一年时间内，数家知名教育品牌战略入驻兴汇利，其中包括蒙特梭利幼儿园和中巢文化传媒等，教育项目众筹金额累计超过1100万。深耕教育项目投融资，将成为兴汇利平台未来发展的一大战略方向，并以此为契机逐步实现平台差异化定位，打造自身的核心竞争力。
除了教育项目是该平台的重点关注领域以外，平台在供应链金融众筹领域也具有经验，近期连续完成了楚联汇贸易供应链三期项目的融资。
以下是蒙特梭利国际幼儿园项目（A标校名：蓝蒙精灵森林国际幼儿园）的融资情况。蓝蒙精灵森林国际幼儿园是由武汉蓝海教育集团在荆门地区投资的第一家以自然生态为主的森林幼儿园，它引入的是蒙特梭利教育法，蒙特梭利早教在全国有300多家校区正在经营，可复制性强，收益可观，平均回报率超过35%。该项目上线时间为2017年2月27日，于2017年4月17日众筹成功，跟投人数为73人。具体融资情况如图1-3所示。
图1-3 蓝蒙精灵森林国际幼儿园融资情况
3）公益型众筹（Donation-based Crowdfunding）
公益型众筹指通过互联网方式发布公益筹款项目并募集资金的众筹类型，它不同于权益型众筹，通常是由个人或非营利组织发起的公益融资项目，支持者一般无任何物质回报。如创意鼓、腾讯乐捐、须弥山等都是专业公益众筹平台，还有一些综合型的网站上也有少量的公益项目。
图1-4为腾讯乐捐上的一个项目。扶贫、助学、救困和求医是主要项目类型。
图1-4 腾讯乐捐项目案例
4）收益权众筹（Royalty-based Crowdfunding）
2015年美国新出现的收益权众筹模式传播到中国，但中美收益权的含义却不尽相同。中国的收益权一般是指投资者不享受股权但享受分红权，前提是企业盈利，才可能分红。而在美国，收益权众筹的英文名称是Royalty-based Crowdfunding，其中Royalty在金融或者经济学领域是指一种特权使用权益协议，在众筹领域可以称为收益权众筹，或者特权使用权益众筹。收益权众筹是指投资者对企业或项目进行投资，回报以不持有企业的股权，但享有股份收益，通过企业经营而获得可能的经济利益的一种众筹方式。通俗地说，就是一旦未来项目产生销售收入，不管是否有利润，项目发起人都需要向投资者提供一定比例的销售收入作为回报。
美国的收益权众筹平台有Quirky、TubeStart、AppsFunder、RoyaltyClouds、Lendpool及Gideen等。其中Quirky提出了一种完全不同的有趣形式，它鼓励社区参与到产品的发展过程中，任何对最终产品有贡献价值的人都会从销售收入中获得不同比例的回报。
由于中国的收益权被等同于单纯的分红权，因此，本书后面的统计分类中，不再单独分出收益权众筹项目。
5）债权型众筹（Lending-based/Debt-based Crowdfunding）
债权众筹是指投资者对项目或公司进行投资，获得其一定比例的债权，未来获取利息收益并收回本金。
债权众筹相关的概念是P2P网络借贷。P2P是英文Peer to Peer的缩写，本意是人与人之间的借贷，P2P网络借贷是指个体和个体之间通过互联网平台实现的直接借贷。随着P2P网贷的发展，“人与人的借贷”逐步延伸为“点对点的借贷”，出现了P2B等新模式。P2B是为中小企业提供需求的平台。现在国外该种形式的众筹已吸引到了政府基金的参与，如英国政府基金在P2B平台上与其他投资者共同投资中小企业。
债权众筹包含P2P、P2B，还包括购买P2P公司发行的证券，如Lending Club模式。由于债权众筹主要是P2P模式，因此，有观点认为债权众筹就是目前在国内普遍流行的P2P网络借贷。
由于P2P发展速度及规模远远超过众筹，因此，现在国内多习惯将其单列另行介绍。本书也遵行这一习惯，债权众筹不在此书中重点讨论，统计数据中也不包括债权众筹部分。
6）物权型众筹（Property-based Crowdfunding）
物权型众筹是指通过互联网方式众筹资金，收购实物资产，通过资产升值变现退出后获得投资收益，或者通过经营获得经营性收入。物权众筹的应用场景非常广泛，比如汽车众筹、不良资产处置、房产众筹、农产品众筹、艺术品众筹等。为强调其实物性，故称之为物权众筹。
7）其他现象和模式
权益型众筹、股权型众筹、公益型众筹、收益权众筹、债权型众筹和物权型众筹六种商业模式类型已在全球得到广泛的认可与使用，现在，各种模式在具体应用时，出现了一些值得注意的现象。
（1）捐赠常规化。多年来，美国非政府组织一直通过捐赠的形式为某些特定的项目捐赠资金。现在，利用众筹的方式进行捐赠，非政府组织会不断地将项目的最新进展更新展示，使得捐赠者更愿意长期参与，同时也保证了多次捐赠。支持者的主要动机是社交，这通常是维系长期捐赠的良好基础。
（2）授予不同的精神回报。比较单纯的捐赠，如果能给捐赠人一些精神上的荣誉、头衔或专享权，会更易于吸纳捐款，如VIP身份是对高额捐赠的回报，大学里的荣誉头衔、建筑物冠名都是对捐赠的答谢。这点在给大学的捐款中体现最为明显。
（3）实物或智力成为众筹的对象。通过提供实物或智力而不是资金也可以成为一种众筹模式，使项目的资助者参与进来。在很多情况下，这些产品及服务本身就是需要进行采购的，如果一开始就众筹起来，对项目发起人来说，具有很高的经济价值。如大学科研人员以技术服务智力资本进行众筹，又如锂电池这个产品可以直接资助给电动汽车众筹项目，都属于这种类型。
（4）混合模式。一些平台试行着贷款和预售的混合模式。同一个项目为投资者提供两种选择，一是可以选择“贷款”，投资者出资，项目以利息方式回报投资者；二是可以选择“预售”，即投资者以低于市场价预先订购产品或服务。这种混合模式下，项目发起人在众筹之前就要分别设计好特定比例的资金用于贷款模式和预售模式。